博9娱乐-官网中央经济工作会议公报出炉，对明年的行业结构选择有着重要的指引，科技创新目前成为政策最重要的支持方向；政府财政开支更加有力带来的机会也值得关注。

　　从近期宏观变量变化来看，美联储明年走向宽松，外需边际改善是大概率事件；因此，布局“科技创新+出口”“科技创新+To G”，成为明年行业布局的重要线

　　新型工业化、数字经济、人工智能：其中，对人工智能的政策表述发生变化，由安全发展变为“加快推动”。

　　财政政策：政策适度发力支持科技创新等重点领域，静待新一轮财税体制改革启动

　　1. 重点加大对国家重大战略任务的财政支持（针对科技创新及制造业发展提供更多补贴以及加大减税力度）

　　消费方面，除了要增加消费供给、培育新型消费、稳定传统消费，同时“增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模”、以及消费品以旧换新。在投资端，会议明确了要以更新作为重点突破点，以“提高技术、能耗、排放等标准为牵引”“推动大规模设备更新和消费品以旧换新”。

　　2. 持续“保主体”，“一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求”。

　　1. 从宏观层面来看，政策对各项经济工作的支持强度有望超过市场预期。具体来看，财政政策取向积极，赤字率安排或保持在3%以上，但并不会大水漫灌；货币政策灵活适度、精准有效，首次提到了“货币供应”与“价格水平预期目标”相匹配，明年一季度或有进一步降息的空间，流动性有望进一步宽松，为A股带来估值提升的空间。

　　（4）产业转型升级：数智技术、绿色技术；3. 从产业视角来看，重点关注以设备更新为主要抓手的投资发力，以及消费品以旧换新/新型消费/大宗消费的消费政策。本次会议不但延续了此前政治局会议对消费、投资关系相互促进的定调，且在投资中，提出主要以设备更新作为抓手，并首次重点着墨阐述了设备更新的主要方向，更是运用了“大规模”暗示了以设备更新作为投资抓手的强烈政策诉求，后续各项配套政策，如设备更新专项再贷款等政策工具，有望进一步出台。明年制造业投资增速有望保持高位，新一轮设备更新周期在政策的推动下有望来临。

　　4.从产业视角来看，建议关注银发经济、新型城镇化/城市更新，后续有演化为重要主线年以来的历次中央经济工作会议，本次会议首次提出了“银发经济”的概念。此外，本次会议再次提到了新型城镇化、城市更新，建议关注后续政策走向。回顾过去5年，中央经济工作会议对来年的A股行业表现有着重大的指引。2019年的消费（食品饮料、家用电器等）；2020、2021年的电新（电力设备、汽车）、2022年的基建（交运、建筑）、以及今年的人工智能（通信、传媒、计算机、电子）。

　　从中央经济工作会议的精神来看，财政政策的表述由“加力提效”拓展为“适度加力、提质增效”，2024年随着地方政府债务问题开始化解，并且经济增长面临新的压力，政府开支在近期开始明显提速，预计2024年有望保持支出强度，寻找政府开支发力的方向是2024年行业选择的重要思路。1. 重点加大对国家重大战略任务的财政支持（针对科技创新及制造业发展提供更多补贴以及加大减税力度）。

　　2. 扩大地方政府专项债券用作资本金范围（加大对“三大工程”、“新型城镇化”等工作的支持力度）。3. 要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。

　　4.稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费以上政策涉及的行业包括家电、家居、新能源汽车、电子产品等耐用品；施工链包括建材、工业金属；科技领域TMT等。

　　近期美联储的一系列表态以及全球通胀中枢的回落使得2024年有可能会成为全球货币和流动性宽松之年。近期美元指数也明显走弱，反映了市场这一预期，而在过往的历史样本中，当美元指数走弱，全球流动性走向宽松之时，全球主要国家的进口增速也往往会触底回升转正。

　　资料来源：Wind、招商证券中国11月的出口转正，其实去年11月份基数也并不低，显示中国的出口开始改善；与此同时，以印度泰国，越南韩国为代表的出口导向型国家10月份以来的出口增速也同步转正。

　　总体来看寻找全球需求改善和中国出口增速边际改善的方向成为2024年上半年选择行业的重要思路。

　　半导体和消费电子是典型的全球需求行业。从10月的全球半导体销售金额增速来看，全球半导体销量已经接近转正，由于今年基数较低，当前以人工智能为代表的创新趋势方兴未艾，2024年全球半导体增速转为双位数的正增长是大概率事件。

　　资料来源：Wind、招商证券以手机为代表的消费电子，近期需求也开始回暖，全球智能手机出货量，三季度当季同比增速接近转正。随着人工智能技术的进步以及外需的边际改善，预计2024年全球智能手机以及其他消费电子的出货量有望转正。

　　由于中国是最大的手机制造商，在中国和全球智能手机需求边际改善的背景之下，当前中国手机产量增速回到较高增长水平。

　　近期随着全球需求小幅改善，美元指数走弱，全球大宗商品价格持稳回升，国内大宗商品价格也开始企稳回升。国内的价格铜铝四季度较去年同比为正，业绩有望持续改善。

　　资料来源：Wind、招商证券▍图8：工业金属价格趋势与美元指数趋势多数时候反向

　　目前全球汽车呈现电动化和智能化的大趋势，无论是电动化还是智能化，中国车企在全球的优势逐渐扩大，因此。中国新能源汽车在全球的份额不断提升，带动中国汽车的出口量增速保持较高水平。

　　而国内方面由于当前以华为系汽车为代表推动L3以上的智能驾驶渗透率不断提升，预计明年将会成为L3以上智能驾驶渗透率突破5%的元年，在智能化大趋势的推动之下，明年汽车也有望保持内销较高的增速，而如果还叠加全球需求，改善明年汽车销量和产量的景气度，有望保持在较高水平。从中央经济工作会议精神来看，对于明年新能源汽车的支持力度仍将有增不减。

　　近期随着外需边际改善家电产品的出口金额增速持续反弹，若明年全球进入降息周期，全球房地产市场进入复苏阶段，则明年家电的出口需求有望仍有望保持较高的水平。而从内销的情况来看。由于当前在保交楼持续推进竣工增速较高以及二手房销量同比明显增长的背景之下，虽然受到新屋销售下滑的影响，但整体家电的内销增速仍保持不错的水平。

　　当前家电也存在智能化的大趋势，因此家电也属于科技创新加内外需边际改善的共振选择。

　　2024年财政支出力度有望加大，从中央经济工作会议定调来看，新型工业化、数字经济、人工智能：其中，对人工智能的政策表述发生变化，由安全发展变为“加快推动”。战略性新兴产业领域对生物制造、商业航天、低空经济做了重点描述；扩大地方政府专项债券用作资本金范围（加大对“三大工程”、“新型城镇化”等工作的支持力度）；要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。总体而言，TMT、耐用消费品、机械设备、以及部分开工链有望成为明年得到财政支出支持的方向和领域。

　　而近期美联储的一系列表态以及全球通胀中枢的回落使得2024年有可能会成为全球货币和流动性宽松之年。近期美元指数也明显走弱，反映了市场这一预期，而在过往的历史样本中，当美元指数走弱，全球流动性走向宽松之时，全球主要国家的进口增速也往往会触底回升转正。近期中国出口增速在实际基数并不低的背景下转正，也反映中国出口需求的改善。从明年全球需求改善的方向来看，半导体和消费电子、工业金属、家电、汽车及零部件是近期内外需边际改善而明年出口有望持续改善的领域。

　　特别提示：本篇文章摘录于2023年12月17日公开发布的研究报告《从中央经济工作会议和宏观线索看明年行业布局——A股投资策略周报（1217)》，完整内容以研究报告为准。风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

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